有色金属行业周报：内外情绪谨慎 电解铝去库顺畅

一、工业金属

1、行业观点：加拿大计划强化关键矿产产业链

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事件一：印尼6 月即将实施出口禁令，但仍将暂时允许铜、铁矿石等五种原矿的出口

观点：印尼曾计划禁止所有金属矿石的出口，以鼓励对国内加工行业的投资。

但近日能源暨矿产资源部长Arifin Tasrif 表示，将允许铜、铁矿石、铅、锌和铜精矿阳极泥的出口，直到冶炼厂准备好处理这些材料为止；许多冶炼厂受疫情影响而进度落后。那些1 月工程进度达到50%的公司，将获准继续出口。

同时，印尼当局将免除印尼自由港公司和努沙登加拉安曼矿业公司的禁令，因为它们的冶炼厂开发也因疫情而推迟。铝土矿的出口将在6 月停止，因为现有的四个冶炼厂可以吸收原本打算出口的矿石。印尼资源丰富，长期以来，印尼政府都希望通过禁止矿产品直接出口，来将下游产业链留在国内促进经济发展，实际情况我们也看到，禁令直接导致大量冶炼、加工企业投资，提振了该国的出口价值。未来印尼的冶炼加工产能建设可能导致其他地区的冶炼产能受到原料不足的制约。

事件二：Antofagasta 旗下Centinela 铜矿决定延长谈判以避免产出中断

观点：智利矿业公司安托法加斯塔旗下Centinela 铜矿的矿监工会周一表示，决定延长谈判以避免罢工。工会在一份声明中表示，该公司提出了一个更好的新提议，这导致工会领导人推迟罢工，转而与工会成员讨论该提议。工会表示，谈判将延长至周二和周三。工会成员在5 月中旬拒绝矿业公司此前的提议，并于上周开始与政府进行调解。根据智利国家铜业委员会（Cochilco）数据，2022年Centinela 铜矿生产247,600 吨铜。

2、公司观点：山东黄金控股股东下属子公司探获巨型金矿，盛达资源子公司金山矿业采矿许可证变更完成

电投能源：投资建设霍林河坑口发电公司全额自发自用新能源项目观点：为进一步推动公司新能源产业发展，实现“绿色效益再翻番；低碳智慧创双一”战略转型目标，公司决定由全资子公司霍林河坑口发电公司投资建设全额自发自用新能源项目。本项目建设场址位于内蒙古霍林郭勒市境内，珠斯花地区南部霍林河坑口发电公司厂区内。本项目装机容量为5.22MWp：其中东南侧闲置场地布置单晶双面组件，容量2.70MW；输煤栈桥东侧场地布置单晶双面组件，容量0.57MW；车棚布置单晶单面组件，容量1.95MW；配套建设计算机监控系统和远程通信系统，实现集中监控和实时分析及数据传输。工程静态投资2545 万元，单位千瓦静态投资为4872 元；动态投资2556 万元，单位千瓦动态投资为4893 元，其中建设期利息为11 万元。本项目可利用小时数为1442.33h，电价按0.330 元/kWh 测算财务指标。经测算，本项目投资财务内部收益率（所得税后）为6.01%，项目资本金财务内部收益率8.8%，投资回收期（所得税后）为12.88 年。本项目采用“全额自发自用”模式，项目具有一定的抗风险能力和盈利能力。

3、股票观点：美国债务上限问题和中国地产预期悲观共同压制市场情绪，电解铝去库顺畅，基本面仍然良好，电解铝环节利润仍在回升近期随着动力煤和预焙阳极价格回落，电解铝环节利润有望持续扩张。年初以来，西南地区降水低于往年同期，温度回升，且水库水位处于近年来最低位，预计随着夏季到来，用电紧张的情况更容易出现，供给端存在进一步受限的可能。我们重点推荐受益经济复苏最为敏感的子行业：（1）供给端受限超预期、需求复苏敏感的铝，建议关注能够稳定生产的火电铝标的，如天山铝业、神火股份、新疆众和等，以及央企价值重估标的：中国铝业、云铝股份、驰宏锌锗。

（2）锡的供给刚性强、需求受益新能源和消费电子，在经济复苏阶段有望具有较高弹性，重点推荐锡业股份。（3）海外衰退有望推动美联储加息预期转向以及美元信用体系弱化，看好黄金的中长期趋势，建议关注标的包括中金黄金、　　盛达资源、银泰黄金。

二、新能源金属及小金属

1、行业观点：锡矿供应有望持续收紧

事件：根据My steel 新闻，5 月20 日缅甸佤邦财政部发文称，全邦各矿区从现在起，为8 月1 日停止作业而做好相关的各种停产准备。

观点：缅甸是全球第三大锡矿生产国，佤邦地区是缅甸最主要的锡矿开采地区，2022 年缅甸锡矿产量占全球10%。也是中国进口锡精矿的主要来源国，2022年自缅甸进口锡精矿18.73 万吨，占总进口量的77%。若缅甸地区的锡矿出现大面积停产，将对中国和全球的锡供应产生明显影响。

2、公司观点1：有研新材转让有研稀土部分38.7 的股权给中国稀土集团，提高稀土产业链供应韧性

事件1：根据有研新材5 月25 日公告，公司向中国稀土集团转让其持有的有研稀土51,515,120 股股份（占有研稀土总股本的38.7%）的转让价格为5.18亿元，。有研新材向中国有研科技集团转让其持有的有研稀土6,651,512 股股份（占有研稀土总股本的5%）的转让价格为6692 万元。

观点：本次合作是围绕稀土材料产业链重点环节和关键要素开展的专业化整合，以固链补链强链塑链为目标，提高产业链供应链韧性，符合国家重点发展方向及有研新材的发展战略规划，交割完成后有研稀土股权结构为有研新材持有45%股权，中国稀土集团持有38.7%的股权。

3、股票观点：需求弱复苏，长期看好供应端扰动多且供给刚性强的品种? 建议关注全年来看估值在低位，且供应刚性强，需求结构好，对需求复苏敏感的细分领域：建议关注供应收缩，需求复苏后价格弹性高的行业龙头锡业股份；发力铜产业打造第二成长曲线的中金岭南；稀土板块中布局产业链一体化、改革成绩显著、成长属性强的广晟有色；产业链库存持续去化，新能源车销量回暖后兼具估值和成长属性的锂电材料标的：华友钴业、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业。

风险提示：美国通胀超预期；海外经济衰退超预期；国内经济复苏不及预期。